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      15美分和5900的挑戰

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        一、1月廣西產量風險

        1月份廣西天氣良好,利于甘蔗糖分積累,從1月上旬部分產區甘蔗產糖率數據統計看產糖率環比上升,1月上旬數據統計均達到13%左右的歷史新高產糖率,糖分達到15%左右。從糖分轉換為產糖率耗損情況看,甘蔗生產正常并沒有因為前期干旱導致甘蔗水分偏少而影響食糖產量。1月廣西糖廠壓榨高峰,糖廠產能利用率基本達到最大化,開榨提前產量供應集中前移,1月廣西產量預計達到相對歷史峰值,1月累計產糖率預計達到12.6%—12.8%左右。

        

        圖一:廣西1月產糖率對比

        銷量方面,本周后期產區集團現貨銷量有所轉淡,基差開始走弱,預計節前現貨銷量會有所放緩,價格進一步走高較難,等待新利多炒作。開榨初期較高現貨銷售價格使得糖廠資金壓力緩和。關注現貨提前超賣和貿易商集中采購后,市場即將進入銷售淡季對現貨價格的反向作用。

        二、關注SR5-9反套機會

        

        圖二:SR5-9價差走勢

      SR5-9價差維持-20左右波動,對于SR5-9正反套市場觀點各異。筆者認為,SR2005合約上漲5900左右高位已經完成了技術指標的走勢。從SR2005合約本身基本面估值看,SR2005合約5800—5900左右價格偏高。從供應面分析,SR2005合約在2-3月份是現貨集中上市的壓力期,加上輪儲糖加工完畢的陸續上市。進口糖盡管還是維持85% 關稅成本但是許可未發放,預計1季度SR2005合約對應的進口糖成本應該更多的參考配額內進口成本。一季度外盤預計難以逾越15美分阻力。

        SR2009合約是銷售旺季合約,政策相對明朗,現貨壓力較小,國內牛市預計遠月會升水為主。后期傾向于SR5-9反套操作。

        三、外盤15美分左右強阻力

        泰國干旱天氣影響甘蔗產量進一步下調,近期泰國升貼水一路上漲市場出現一定惜售心態,全球缺口有所上調推動原糖價格上漲。原糖上漲除了主產國減產供應逐漸兌現外,資金情緒也開始轉暖。12月10日當周對沖基金及大型投機客的原糖凈空倉大減68309手,轉為17130手凈多倉,基金持倉連續21周的凈空首次轉多。資金交易會更多的基于國際市場供應缺口擴大的事實。

            那么,目前原糖來到14.5美分左右高位,能否進一步沖擊15美分壓力?需要等待泰國、印度減產的進一步確定,目前乙醇折算原糖價格15.2美分左右,按照市場機構測算巴西70%汽油對應的乙醇比價大概為15—15.5 美分左右。原糖突破該位置或許會刺激未來巴西傾向成產原糖,原糖慢牛行情在逼近但是上方空間能夠拓展多高,后期需要關注未來巴西產量傾斜和印度的變數。

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